美联储加息深度解读：三大要点：美国加息对本国的影响！

北京时间9月27日凌晨2点，美联储宣布将在2%-2.25%的目标区间内上调联邦基金利率。 8次加息。 加息点阵图显示，2018年预计加息4次。 此前，根据CME《美联储观察》，美联储今年9月加息25BP至2%-2.25%区间的概率为91.2%，9月不加息的概率为8.8%， 12月加息25BP的概率为66.4% %。 利率会议有哪些亮点？ 美国后续加息步伐如何？ 鲍威尔在发布会上说了什么？

联邦公开市场委员会会议结果

9 月加息符合市场预期。 美联储声明称，“劳动力市场继续走强，经济活动增长强劲”，就业强劲，失业率保持低位，家庭支出和企业固定投资增长强劲。 根据 12 个月期间的数据，总体通胀率和除食品和能源以外的其他项目的通胀率均保持在 2% 左右。 总体而言，衡量长期通胀预期的指标几乎没有变化，中期通胀预计将接近委员会 2% 的目标。 经济前景面临的风险似乎“大致平衡”。 基于劳动力市场环境以及通胀和未来预期的现有表现，在本次美联储会议上，FOMC委员一致投票决定将超额准备金率（IOER）上调至2.20%，同时将联邦基金利率上调至2%-2.25%目标区间内，基本信贷利率上调0.25个百分点至2.75%，自2018年9月27日起生效。值得一提的是，FOMC删除了“货币政策立场保持宽松，从而支持强劲的劳动力市场环境和通货膨胀率持续回升至 2%”。

会议内容：三个要点

1、加息顶点：美联储对当前经济的表态基本不变，但对货币政策立场的宽松表态被删除

与8月会议声明内容相比，FOMC删除了“货币政策立场保持宽松，从而支持强劲的劳动力市场环境和通胀继续回归2%”的措辞。 市场对FOMC删除这一声明抱有一定预期，但美联储会议声明中正式删除这一内容，仍然释放出美联储加息行将结束的信号。 早在今年3月的FOMC会议上，FOMC成员就在考虑在未来的表态中调整货币政策——从“宽松”转向“中性或紧缩”。 金融危机以来，美联储的货币政策取向一直是宽松的。

美联储表示，最近几个月就业一直强劲，而失业率仍然很低。 与此同时，美联储将经济活动增速、就业增长、家庭支出和企业固定投资等形容词统一为“强劲”，肯定了美国劳动力市场的持续走强。 此次美联储的表态与8月份大致相同，与此前表现出的对经济的积极态度一致。 作为回应，美联储重申了经济状况作为证据：劳动力市场继续走强，经济活动正以强劲的步伐增长。 家庭支出和企业固定投资增长强劲。 根据 12 个月期间的数据，总体通胀率和除食品和能源以外的其他项目的通胀率均保持在 2% 左右。 衡量长期通胀预期的指标总体上变化不大。 因此，美联储认为经济前景面临的风险大致平衡。 最后谈到货币政策，委员会预计联邦基金利率目标区间的进一步逐步上调将与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及接近委员会 2% 对称目标的中期通胀保持一致. 在确定未来对联邦基金利率目标范围进行调整的时间和规模时，委员会将根据其最大就业目标和对称的 2% 通胀目标评估已实现和预期的经济状况。 评估将考虑劳动力市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化。

从美联储的点阵图来看，美联储认为今年还有1次加息。 事实上，在FOMC会议之前，市场已经基本消化了今年加息一次的预期。 因此，即使本次会议支持今年加息四次，此次官员人数也从6月的8人增至12人，对市场的影响非常有限。

2019年的离散点阵图显示仍存在较大差异，美联储新任副主席可能更加鹰派。 美联储维持2018年加息4次（重申12月加息预期）、2019年加息3次、2020年加息1次的预期。点图是2020年的，虽然2020年和2021年点图的分散程度有很大的不同。 较长周期联邦基金利率或中性利率的中值从 6 月份预期的 2.875% 上调至 3.000%，增加了 12.5 个基点。 此外，本次会议是8月刚刚通过国会任命听证会的美联储“二号人物”、副主席理查德·克拉里达的首次FOMC利率会议。 在2019年的预测中，9月的点阵图较6月除了图中两个最低点有所改善外，在3.25%-3.50%的区间内新增了一个点，因此我们推测更大的一点可能是新任副主席理查德·克拉里达投了票，即其认为今年加息一次后，明年还会有四次加息，观点偏鹰派。

美联储主席鲍威尔在随后的讲话中提到，删除该表述并不代表货币政策立场发生变化。 （在美联储官员周三结束为期两天的会议后从声明中删除这种措辞并不表示政策发生变化，尽管这种变化表明美联储将继续加息。）我们认为，从中期来看，美联储仍将继续逐步加息的过程，尤其是在美国劳动力市场吃紧的情况下。 但是，结合在此类正式声明中删除对宽松条件的提及以及点阵图的变化，美国长期加息的顶点已经出现。

2、经济拐点：美国经济增速逐渐回落

自美联储在本会议室首次公布2021年经济和利率预期以来，备受市场关注。 美联储预计2021年经济增长1.8%，失业率预计为3.7%，PCE通胀率为2.1%。 长期 PCE 通胀预测中值保持在 2.0% 不变。 美国2019年、2020年和2021年的GDP增长预测分别为2.5%、2.0%和1.8%，呈逐步下降趋势。 鲍威尔提到，2018年美国经济强于预期，减税和扩大支出提振了美国经济增长； 然而，美国财政正走在一条不可持续的道路上，最终将不得不面对财政问题。 我们认为，金融和经济声明也证明了美联储对长期经济增长并不乐观。 此外，在就业市场方面，鲍威尔的讲话再次显示劳动力吃紧。 他在讲话中提到劳动参与率意外上升。 劳动参与率进一步拉低失业率，提到不少人表示劳动力短缺。 事实上，我们注意到近期的PMI数据、非农就业报告、Jolts等美国数据都反映了劳动力短缺的状态。 因此，劳动力市场的状况可能是美联储主席强调当前加息仍是渐进的主要原因。 此外，关于贸易战对经济和通胀的影响，鲍威尔认为关税的影响还是比较小的。

具体而言，美联储上调了今年的实际GDP增长预期和今年的失业率预期，而PCE和核心PCE通胀预期保持不变。 本次会议经济预期如下： 经济增长方面，预计2018年实际GDP增速为3.1%，高于今年6月预测的2.8%，预计2019年GDP增​​速为 2.5%，高于之前的预测。 上调，预计2020年GDP增​​速为2.0%，与此前预测一致。 首次将 2021 年 GDP 增长率预测为 1.8%。 今年 6 月的预测保持不变，2019 年的预期值为 2.0%，较之前的预测有所下调。 预计今年2018年和2020年核心年度PCE通胀率分别为2.0%、2.1%和2.1%，与6月预测一致。 2021 年 PCE 通胀率和核心年度 PCE 通胀率预测首次为 2.1%。 就业方面，预计2018年失业率为3.7%，此前预计为3.6%。 2019 年和 2020 年的失业率预测中值为 3.5%，与 6 月份的预测一致。 2021年失业率预测首次为3.7%； 美联储官员的预测中值显示，2018年底联邦基金利率预计为2.375%（此前预测为2.375%），这意味着美联储将在2018年底加息至4次。那一年。 此外，预计2019年底联邦基金利率为3.125%（此前为3.125%），2020年底为3.375%（此前为3.375%），2021年底为3.375%。

3、美联储主席称新兴市场国家危机可控

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，去掉“货币政策立场保持宽松”的表述并不意味着利率预期路径发生变化。 同时，鲍威尔强调整体金融状况依然宽松，但不排除一旦经济走弱美联储将降息的可能性。 对于贸易战对经济和通胀的影响，鲍威尔认为关税的影响还是比较小的。 至于新兴市场，鲍威尔表示，虽然部分新兴市场面临压力，但只要美国经济保持增长，新兴市场也将受益于复苏。

美国经济基本面：通胀降温、就业和消费强劲、过热风险降低

根据美联储公布的9月会议纪要，与会者认为，现阶段经济活动增长强劲，劳动力市场继续走强，消费和投资增长强劲，整体通胀率和除食品和能源外的其他项目的通胀率均保持稳定。 保持在 2% 左右。

通胀方面，美国8月CPI低于市场预期，或受服装价格70年来最大跌幅影响。 美国8月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.2%。 此前，7月CPI同比上涨2.9%，为2012年2月以来最大涨幅； 核心 CPI 同比上涨 2.4%，为 2017 年 1 月以来的最大涨幅。受美联储加息预期以及服装价格和医疗保健成本下降的影响，美国 8 月通胀意外降温。 美国7月PCE符合预期，总体较为平稳。 PCE今年继续上升。 美国二季度劳动力成本指数环比0.6%，7月核心PCE物价指数同比2%，预期2%，前值为1.9%，今年第三次触及美联储2%的通胀目标； 核心PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%。 PCE分项指标中，食品消费支出和住房支出大幅增长，处方药支出也有所增长。 美国 PPI 7 月环比增长为零，这是七个月来的首次。 美国7月PPI环比0%，预期0.2%，前值0.3%。 此前，美国6月PPI月率略高于预期，PPI年率创6年半新高。

就业方面，8月非农新增就业人数高于预期，工资增长较快。 美国8月新增非农就业人数20.1万人，其中私营部门新增就业20.4万人，公共部门流失-3,000人。 收入增长方面美联储加息落实对以太坊影响最新，美国8月平均时薪同比增长2.9%，为2009年6月以来最大增幅，高于预期和前值。 经济强劲，工资增长迅速，但通胀存在上行压力。 失业率方面，美国8月失业率升至3.9%，高于预期，与前值持平。 美国8月劳动力参与率为62.7%，低于前值62.9%，劳动力市场略有收紧。 美国公布的最新数据显示，美国9月8日单周初请失业金人数现为20.4万人，预期为21万人。 前值20.3万修正为20.5万，低于预期。 美国9月1日当周首次申请失业救济人数现为20.3万人，低于预期和前值21.3万人。 8月25日当周美国初请失业金人数为21.3万人，略高于前值和预期。

消费方面，美国7月零售额环比增长0.5%，高于预期，连续第六个月增长。 数据公布后，美元指数兑一篮子货币小幅上涨。 销售额稳步增长，主要受到非汽车项目的推动。 这将进一步加强对第三季度经济稳健增长的预测。 美国7月新屋开工总数为116.8万户，预期为126万户，略高于前值115.8万户，为2016年11月以来最大跌幅。营建许可总数为131.1万，预期为131万，前值为129.2万，连续三个月下跌后首次上涨。 不过，美国7月成屋销售指数月率-0.7%，预期0.3%，前值0.9%。 美国住房市场的住房短缺问题仍在继续，这可能是由于抵押贷款利率和房价上涨所致。 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值95.3，预期98，前值97.9，低于预期和前值。

GDP方面，美国二季度实际年化GDP环比上修4.2%，预期4%，初值为4.1%，创三季度以来新高2014年，受益于个人消费支出加速增长、联邦政府支出和住宅固定投资增长，美国二季度GDP增速创近四年来最快。

此外，美国7月工业产值环比增长0.1%，低于经济学家平均预期的0.3%。 前值从 0.6% 修正为 1%，主要是由于采矿和公用事业产出下降。 美国8月Markit综合PMI终值为54.7，前值为55。美国8月Markit服务业PMI终值为54.8，低于预期和前值55.2。 8月，美国Markit服务业PMI终值为54.7，较7月有所下降。 服务业处于小幅收缩状态，制造业虽然仍处于扩张状态，但增速趋稳，后市增速或继续放缓。

总体而言，近期数据显示美国通胀保持稳定，就业市场强劲，GDP 强劲。

美国市场表现：

决议公布后，美元指数一度升至盘中高点94.40，日内涨幅超过0.25%，但此后回吐涨幅，目前涨幅约0.1%。 10年期美债收益率也先涨后跌。 一度升破3.09%逼近3.10%，但随后跌破3.06%。 发布会后跌至3.04%。 美元兑日元升至 113.12，创两个月新高。 标普500指数在鲍威尔新闻发布会期间震荡下挫，回吐当日涨幅转跌。 美国银行股普遍回吐美联储加息以来的所有涨幅，继续下跌，触及盘中低点； 摩根士丹利（47.7，-0.58，-1.20%）跌约0.5%美联储加息落实对以太坊影响最新，美国银行（30.13，-0.54，-1.76%）跌近0.9%，高盛（228.88，-3.62，-1.56%）跌0.9 %，富国银行 (53.16, -1.07, -1.97%) 下跌 1.2%。

美国加息对国内的影响

第一，国内货币政策是否跟进。 我们认为美国加息高峰期已经出现，未来经济增速将有所回落。 目前国内央行小幅跟随美联储加息的概率较大。 此外，离岸人民币央行票据的发行计划表明汇率仍有贬值压力，后续小幅加息将有助于缓解汇率贬值压力。 但考虑到国内社会融资趋紧，内需依然不足，我们认为货币政策仍应以服务国家为主，不应以牺牲自主性为代价维护利率和汇差。

第二，中美之间的周期正在从分化走向趋同。 从美联储昨晚的表态来看，加息的顶点意味着美国经济增速在更长期内将逐渐放缓，这可能会促使美国政府重新考虑其贸易策略，即降息美国经济增长将成为关键因素，为中美贸易摩擦提供缓冲。 同时，随着国家扩大开放，优化关税政策作用，中美周期差异有望缩小。

第三，全球金融周期的变化。 回顾本轮全球金融周期走势，随着2015年美联储启动加息进程，2016年国家启动去杠杆进程，全球主要金融周期进入收缩期。 近3年后，美国经济升至高点，但未来将逐渐放缓。 如果按照美联储的预测，当前是加息高峰期，意味着未来货币紧缩压力可能会放缓。 周期见底也是资产价格的有利条件。

第四，降准政策或将很快落地。 我们之前的报告指出，今年的降准政策周期性很强，昨天的国务院会议再次提到完善定向降准政策，所以我们认为，为了进一步改善货币政策传导，稳定内需，货币政策很可能近期再次下调存款准备金率。 那么货币宽松将持续，国庆后短期供给压力和通胀预期将明显缓解，那么长期利率将大幅下降，10年期国债利率将回落到我们的3.4再次出现 %-3.6% 的范围。