血腥金融 | 2008年国际金融危机的开始和结束（3.第三章最后一章）

七、危机应对

在 9 月 15 日之前，美联储和财政部仍在考虑对个别机构进行流动性危机或干预。为此，美联储创建了定期拍卖便利、定期资产支持证券贷款便利、资产支持商业票据、货币市场共同基金融资便利、商业票据融资便利、一级交易商信贷便利、定期证券借贷便利、货币市场Investor Financing Instruments等令人眼花缭乱的贷款产品，甚至直接持股，受众已从银行扩大到几乎所有金融机构。

但在接下来的一周，这场危机的巨大杀伤力迅速唤醒了人们对 1929-1933 年大萧条的可怕记忆，当时也被称为“大萧条2.0”。现在最重要的是美联储和财政部的任务是在2.0成为现实之前建立市场，稳定需求，恢复信心，从而将大萧条拒之门外！

因此，伯南克和保尔森一方面继续支持重点受灾企业打破感染链，另一方面联合实施一系列救援措施。为此，他们主要采取了以下应急救援措施：

1.临时流动性保证计划。

首先，美国联邦存款保险公司启动了临时流动性担保计划。该计划用于为主要金融机构新发行的债券（票据不是存款，而是本票、商业票据、银行同业拆借以及所有抵押债务的无抵押部分）提供担保。要知道，联邦存款保险公司自成立以来，除了存款之外，从来没有担保过任何东西，也从来没有担保过银行以外的机构。事实上，即使是银行存款也是有限的。不过现在都放出来了。此举大大缓解了资本市场的恐慌情绪。很快，临时流动性担保计划下的债券发行量迅速上升至 2250 亿美元，在 2009 年 5 月达到近 3500 亿美元的峰值。

2.量化宽松（QE）。

随着危机的加深，通货紧缩的风险突然增加。然而，此时利率已经没有下降的空间，传统的货币政策已经失败。但伯南克并没有固守传统。由于价格政策失败，我们使用数量政策。伯南克毫不犹豫地求助于量化宽松政策，他决心用量化政策来推动货币刺激效应。

2008年11月25日国际金融危机，美联储首次宣布购买房地美和房利美的债务凭证，标志着第一轮量化宽松计划（QE1）.目标金额为1万亿美元，直接向市场注入流动性。QE2于2010年11月4日启动，每月购买财政部发行的长期国债750亿美元，至2011年6月，总计6000亿美元，目标是降低利率以重振实体经济。QE3于2012年9月15日启动，决定每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），以及维持反向操作 [2] 直到就业和经济状况出现实质性改善 12 月 13 日，美联储再次宣布每月增加 450 亿美元购买美国国债以替代反向操作（因为它已经到期，所以我增加了 450 亿美元来弥补这个成熟度漏洞）。

量化宽松是特殊时期的非常规货币政策。在利率跌至0，经济依然低迷的情况下，美联储的量化宽松将有助于摆脱通缩风险，降低实际利率，从而刺激实体经济恢复增长。而QE的推出也表明美联储已从救助公司变为救助机构。

3.问题资产救助计划。

在保尔森和伯南克的共同推动下，国会于10月3日通过了7000亿美元的问题资产救助计划，赋予了保尔森几乎完全的自由裁量权。一般来说，国会山上的绅士不可能如此迅速和慷慨。事实上，国会在 9 月 29 日否决了该法案，但第二天股市暴跌 9%。形势比以往任何时候都更加严峻。暴跌的市场和恐慌迫使国会低头。

该法案原本的目的是购买不良资产，但通过后保尔森立即动用权力将资金用途转为资本。这一举动给保尔森带来了极大的批评，但此时的保尔森根本不在乎反应，他在与时间赛跑。 10月13日，保尔森开始向美国主要银行强制注资，并为花旗集团和美国银行提供资产担保，以减少止赎，救助汽车行业等。同时，救助计划本身就是一个助推器。极大地提振了市场情绪，从而降低了救助成本。 2012 年 3 月，国会预算办公室估计问题资产救助计划最终仅耗资 320 亿美元。与大萧条的灾难相比，这算不了什么。

4.财政刺激

美国花民主党赚钱的是共和党，但奥巴马实在是在苦苦挣扎，一上台就陷入了危机。抓耳挠腮，现有的手段肯定是不够的，必须要找到强效的药。他也真的很了不起国际金融危机，2009 年 1 月 28 日，也就是奥巴马上任仅 8 天后，国会就通过了价值 7870 亿美元的《复苏法案》[4]。更多钱）！相应地，联邦预算赤字从 2008 财年占 GDP 的正常值 3.2% 飙升至 2009 年的 10.1%（与欧洲 5 个养猪国家中最差的希腊相比）。 , 为 12.5%)。沉巍必须用强药治疗。大剂量的财政刺激措施迅速注入内需，再加上其他措施，经济萧条得到了遏制。

当然，财政刺激的后遗症也很严重。此后，美国的财政赤字基本变得难以承受。如今，其公共债务占GDP的比重超过120%，已成为美国的一大隐患。不过这是后话了，以后有时间再开篇单独讲讲。

八、国际合作

频繁的国内行动和持续的国际合作。自从金融危机通过资本市场席卷全球以来，世界各国开始同频共振，大家都充分认识到危机的严重性。为遏制危机，世界主要发达国家不得不共同行动，进行联合自救。

2008年9月18日，美联储与欧洲央行、瑞士央行、英国央行、日本央行、加拿大央行等六国签署货币互换协议，向美国出口1800亿美元美元外币到欧洲。流动性。此后，所覆盖的基金和国家不断扩大，到 12 月 10 日，美联储已贷出 5800 亿美元。伯南克成为世界最后贷款人！

同时，美联储还向一些在美国设有子公司的外资银行注资：苏格兰皇家银行注资 850 亿美元，瑞银注资 770 亿美元，德意志银行注资 660 亿美元，英国雄鹿队。黑麦银行 650 亿美元，比利时 Dexia 银行 590 亿美元，日本农林中央财政部 220 亿美元。这些资金和资金有效补充了欧洲国家的流动性，有助于切断流动性危机的传导。

2008年10月8日上午，美国、加拿大、英国、欧洲、瑞典、瑞士等六国同时降息。同时，日本也表示大力支持（没有砍，只能喊两声）。这是历史上首次全球协调降息，有利于提振金融市场信心，协调救市行动。此后，各国央行也保持密切沟通，共同为金融市场提供流动性，减轻压力。

经过美联储和财政部的紧张救助后，经济仍处于衰退之中，但失控的局面已经稳定下来。经济停滞、情绪失控、失血机构迅速恢复正常，人们开始进入正常的生产生活状态。

总体而言，危机得到了迅速有效的挽救。以就业为例，虽然失业率在 2008 年第四季度高达 8.9%，并在 2009 年 10 月达到最高水平 10.1%，但仍远未达到1933. 年水平 (24.9%)。而且这场危机远没有 1929-1933 年的大萧条那么持久，就业在 2010 年 3 月开始回升。请记住，在大萧条 10 年后的 1939 年，失业率仍然高达 17.2%。就这个失业率而言，“大萧条2.0”这个名字相当侮辱。

GDP 的表现甚至更好。 2009年3月开始好转，到三季度GDP增速转正，大大超出人们的预期。与 9 月 15 日以来可怕的两周相比，这一点尤其明显。毫无疑问，这些成就的首要功劳是美联储和财政部领导的救援行动。

美国经济从2009年第三季度开始就开始复苏，而且复苏的速度还是很快的。

九、结束

这是 2008 年席卷全球的金融危机的结束，但其余的还没有结束。上面提到的救援行动都是为了成绩，但实际上，其中还隐藏着很大的弊端。

例如，如果你回过头来对比一下，你会发现这一轮经济复苏非常艰难。虽然 1929-1933 年的大萧条具有破坏性，但复苏非常强劲，1933-1937 年的实际 GDP 年均增长率为 9.5%。大萧条1.0杀伤力强但恢复快，而大萧条2.0杀伤力弱但恢复慢。这和它有什么关系吗？政府是拯救了经济，还是只是压平了经济？政府只是压平了经济，还是改变了经济？金融危机会成为未来经济危机的标准吗？等等等等，恐怕它的领先优势与2008年的次贷危机有关。这就是为什么这场危机经过了十年，陪审团仍然存在，因为它的后果仍在发挥作用。

可以肯定的是，这场危机不仅影响了2008年，而且改写了危机后的世界经济格局和各国的经济治理理念。我们现在正在经历的困难和即将到来的危机都有它的影子。如果我们不仔细梳理逻辑上的变化，我们将无法应对这场迫在眉睫的危机。

文件：

1、炼金术士：三位央行行长如何在危机中拯救世界，中国人民大学出版社，2015 年 11 月。

2、音乐停止后：金融危机、应对策略与未来世界，中国人民大学出版社，2014 年 7 月。

3、巴塞尔资本协议与商业银行全面风险管理，中国人民大学出版社，2014 年 6 月。

参考^是卖出短期国债和买入长期国债的操作。总量不变，但这样的操作会压低长期国债收益率，延长国债的整体期限。 ^ 奥巴马2008年的总统竞选口号是“改变”。 ^ CBO 重新评估后为 8300 亿美元。